关于流动性做市的盈亏思考(风火轮区块链)

本文内容来自币乎作者风火轮区块链。
今天再来聊下关于流动性挖矿的东西,偏入门级的内容,熟手可以跳转至文尾。
如果说现在和上一届牛市币圈有和差别,可能很多人看到的是去中心金融、是借贷,但我是觉得最底层最核心的创新在——流动性池(Liquidity Pools)。

传统的交易中有个角色叫做市商,它的作用是提升交易效率和用户体验,比如卖家想在10U卖出1万个币,但一时间没有那么多买家,做市商可能会先买,等待有新买家或者也会加一点价格再卖出去,具体流程可能不是这样,大概理解这么个意思。
交易转到链上,挂单模式受到性能限制,且相比CEX来说没有能促进用户迁移的优势,于是发展出了流动性资金池模式:

每个交易对变成了一个背后锁在合约里的资金池,做市商也由原来的特定团队变成了无门槛人人可做成,只要将该交易对指向的两个代币存入流动池对应的合约地址,你就成为了一个链上流动性做市商。
同样是做市商,所以底层和传统做市商是一样的,某种角度说,做市商做的是该交易对所有交易者的“对手盘”,假设交易对为A/B两种币,如果某个时间段,更多的人拿A进来换出B,那对流动做市商来说,他锁仓里的A比例增加,B代币减少,如果这时A的价格降低了,在这个时间段内,做市商就可能受到一定损失,不过注意这里我提的某个时间段,可能什么时候A价格恢复,做市的持仓市值反而增长更多,这也就是为啥大家称为无常损失,因为它不是固定的,随时间流逝也有可能扭亏为盈。
现在很多资金愿意去各种流动池做市,一个是大部分DEX平台都有给做市商手续费分润的机制,像宇宙级平台uniswap上几个主交易对光这部分年化现在就能做到四五十个点:

另一个就是现在在玩的各种流动性挖矿,即只要充币过去提供流动性,也称为做LP,就可以获得一定的token激励。
最初是新开个DEX交易平台,那总得有几个交易对吧,项目方会分配平台币给到每一个流动性提供者,平台币的价格会让挖矿有个收益率,当收益率增长,促进更多人进场做LP,平台的流动性也会更好,那也意味着价格波动会更稳,比如交易100个eth滑点损耗会很小,也会吸引很多真实的交易者来使用,这个平台也就成了,而怎么衡量这些平台的流动性,因为上面说的每个交易对背后是代币锁仓池,所以在这个平台里锁仓价值越高,也就是TVL越高,特别是长期TVL增长趋势,也代表了这个交易平台的品质越好。
像之前出来的sushi,curve都属于上面说的这类,还有去年九月之前的defi那一波食物农耕代币。
之后也逐渐演变到一些新token发行上,项目本身并不一定是dex或者借贷,但它靠做几个流动性池子来发行,通常这种流动性会做在该生态链上比较大的DEX里,像以太的就选择uniswap,bsc链的选择pancake。
打个比方,新币R,如果开个R-ETH的交易对,投资者将等比例的R和ETH存入uniswap上的合约地址,就可以获得一种LP token:
再把这个LP token存入项目方设定的地方,就可以按照比例或许新发行的R币。
这类新项目,有的项目方会事先做IDO(IDO最近也挺火)来获取一些eth作为项目发展或是初始做市的底仓,这样的话在项目上线前早期投资者就有拿到币,但也有的是所有的币都是靠做市来发行,那也会引发一个初期的博弈,有可能大家会看到一个短期飙涨的币价和炸裂的收益率。
这里出流动性挖矿里的另一个概念:1池和2池。
1池按风险划分有三个层次,最低的是稳定币,比如只要抵押USDT,或者USDT/USDC这样波动极小的LP就可以参与挖矿,社区里通常也称这种为“白嫖”。
风险稍高的是一些主流币和稳定币交易对,比如WETH/USDT,WBTC/USDT或者单币存eth这类的,即有可能拿以太挖币,但后面eth跌下来,你的收益覆盖不了浮亏,不过主流市场会认为主流币挖矿波动性小,同时长持主流的投资者众多,对他们来说这都不能叫风险,像BDP目前做市eth和btc的挖矿年化在26%和50%左右:

风险再高一点的是拿主流的defi币和稳定币做LP token,像aave,link,uni这些都是这里的常客,价格波动性大,相对年化也高一些:

2池就是拿本币来做流动池,它的风险性是最高的,比如BDP/WETH这样的,交易对的两方都不稳定,当然一般来说它的收益也是最高的。
2池的目的是提高新币本币在DEX的流动性,不过对这种靠挖矿发行的项目来说也起到承接那些没有感情的挖矿机器砸盘的作用,因为对新币初始最大的买入需求就是锁入2池获得可能会更好的收益率。
有的2池产出不是本币,又再套娃挖新的币,来促进更多用户参与2池,比如BDP2池还挖另一个bALPHA。
对一个单纯靠流动性挖矿发行的项目,上线第一个小时1池挖矿量是有定数的,最早能参与到2池挖矿的数量也就很小,但按当日奖励计算年化APY就会超级高,且1池通常大鲸占大头,他们往往最早挖到的币会直接投入2池,导致挖矿抛售的代币极少,市场一币难求,自然价格高涨,也就带动虽说随时间挖矿量增长,但APY还是维持在几千上万的年化率,引诱投机者直接买币来参与2池。
这里确实像zj盘,今天也看到一篇文章讲这个1和2池计算逻辑,有兴趣的可以看看:
DeFi 交易是如何产生 ZJ 盘的?
而所谓的塌矿,有些是里面的大鲸,它把利润率维持在高位,吸引各种散户跟风,然后一把把自己的挖矿所得从2池换走ETH,代币价格瞬间暴跌,自然收益率崩溃,1池用户到可拍拍屁股走人换其他的矿,2池损失就有点像“暴雷”了。
另外有些土矿,团队本身就没安好心,最近还听说有那种团队暗中增发悄悄砸到2池希望惊艳所有人的,所以选择上是要注意规避不知名的小矿。
关于流动性做市的盈亏思考
以上就是关于defi挖矿整理了些内容,主要些给一些新朋友吧,最后再说几点:
1. 如何通过流动性挖矿赚钱
一个是参加些主流的项目的1池,算不算主流或者新晋是神矿还是神坑,一个考量标准是TVL。不过对1池,一是如果是以太上的,还是有资金门槛,最好是5-10万U的资金额,收益才能不过于受gas影响;另一个是1池大部分收益率有限,相对会适合长期持有的仓位;还有一个办法是借币挖,这在一方面也促进了借贷业的发展,当然借贷还是多一层风险在了。
另一个也是投机氛围比较火的,冲2池的头矿,逻辑是收益率极端的,可能几个小时或一两天就回本了,剩下的就成了白嫖,不过头矿也不是好撸的,需要有一手消息,还有最开始币都在大鲸手里,另外评估是否参与高年化的2池也还是要做些精细计算,也还要花些精力,2池的TVL下降的时候就要注意风险了。
2. 持币 or 流动性挖矿
对于通过流动性挖矿诞生的标的,还是要看其经济模型,是否有市场和其他的需求,而不只是靠2池投机玩成个盘子,现在可能大部分杂七杂八的币最后就是塌矿然后如烟花般消散,想投机的也是要做好计算功课。
其实像uni这样的优质标的,之前挖矿都是没有2池的,当时大家也有些抱怨,但如今看起来也是无碍的。
另外做市看着每天有手续费,但不一定就比简单的hold收益好,以太上有个网站是可以计算每个地址的做市收益的:
https://www.liquidityfolio.com/

市面上对无常损失的计算大多按照币本位,但如果按市值的话可能某些周期做市是不如单纯持币的,这也是投资者们需要考虑的一点。
我个人会有点觉得在牛市中,像eth/btc这种主要交易对标的都在涨的情况,挖矿不一定是最好的选择,不过Hold还是参与挖矿,也还是看自己的资金量和喜好吧,适合的才是最好的。
3. 牛市 or 熊市
今天上面讲了这么多,想说的一点这波牛市中也有这些流动性资金池的促进作用,想想那么多比特以太defi币锁在里面挖矿,然后还不停的出新矿新增锁仓,像上面我们说的bdp这个矿里uni就锁了1000多万枚,价格涨好像也是自然。
可以说这一波不像17年那样纯靠炒带起来的市值增长,自然表现到价格上也不是那种快速摸高后崩溃,不知道你有没有感觉,想等价格崩但感觉这市场在快速上涨后很难真的砸下去,下跌跟挠痒痒似的,这里面或许也有流动性做市带来的改变在。
很多时候市场看起来也是矛盾的,一边是看到十万刀,但另一边也有很多负面信号,比如最近一个消息美图有买入加密货币,好像他们一直都是最热闹的时候开始出来,还有现在的新项目啊,我看很多媒体都是一张张列表的在发,每一个还都不一样,想想曾经的艾西欧是怎么玩完的,当太多的项目涌入分钱,没有足够的增量支持,最后就是就只能刺破泡沫。
其实现在和去年8-9月defi那一波很像,涌出各种挖矿还要开白名单的,所以对于defi挖矿,即便在牛市趋势里defi和一些挖矿项目也是会崩的特别是很多投机复制品,还是多一分谨慎小心。
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